圣晖集成603163估值分析和申购建议分享

  （一）圣晖集成系为先进制造业提供洁净室系统集成工程整体解决方案的一站式 专业服务商，涵盖洁净室厂房建造规划、设计建议、设备配置、工程项目施工、工程 管理及维护服务等相关服务。公司具备机电工程项目施工总承包一级资质、建筑机电 安装工程专业承包一级资质、电子与智能化工程专业承包二级资质、建筑装修装饰工程专业承包二级资质和消防设施工程专业承包二级资质等资质，为公司业务 开展提供了坚实的技术基础和专业保障。作为专业的洁净室工程整体解决方案一站式服务商，公司是国内洁净室行业 中的领先企业。公司自成立以来一直专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工 程，结合客户产业特性，量身规划并实施符合客户个性化需求的作业系统与生产 环境，协同配合客户升级生产工艺、优化产品制程，保证和提升客户产品的良品 率。公司深耕洁净室领域，客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域。公司具备 IC 半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计施工能力和项目经 验。公司的洁净室带有生产环境数据收集和远程监控等功能，助力客户实现智能 化工厂和智能化制造。公司为全球知名的电子工业公司提供洁净室系统集成工程 服务。包括中芯国际、富士康科技集团、矽品科技、三安集成、友达光电、歌尔 股份、华润微电子、上海合晶硅等业内有名的公司，并多次获得客户嘉奖。

  （二）圣晖集成的主营业务包括：洁净室系统集成相关工程和其他机电安装工程。（1）洁净室系统集成相关工程包括洁净室系统集成工程和工艺二次配工程。① 洁净室系统集成工程是指在厂房投入到正常的使用中前的洁净室系统相关设计、施工工程， 包括洁净室直接相关的系统（如空气处理系统、水处理系统、气流风路系统、空 气分子污染物控制管理系统、静电控制管理系统等）和洁净室支持系统工程（如管路系统、 电力系统、消防安全系统等）；②工艺二次配工程是指在洁净室投入运转后，在 对原有洁净室区域的洁净度、空气分子污染程度、微振动、温度、湿度、气压、 静电等指标影响最小的情况下，为新接入设备和生产线做二次洁净室配套（如电 力系统、水处理系统，气流风路系统等）工程。二次配工程的设计、施工精细度 和施工容错度较低。（2）其他机电安装工程：指非洁净室相关的厂房和办公楼 等的机电工程。

  （一）洁净室行业是随着制造业对生产环境要求逐渐提升而发展的。最初，美国和 苏联航天事业的发展，使得精密机器加工和电子仪器生产对环境要求更高，催生 了层流技术和百级洁净室；之后，随着 IC 半导体开始步入快速地发展期，对生产 空间的洁净度提出新的要求，使得民用领域洁净技术得以迅速发展；同时，如医 疗制药、精细化工、光电精密仪器、食品制造业等对洁净技术方面的要求也慢慢地提高，极 大促进了科学技术和工业技术的发展。2008 年后，全球电子信息、医药医疗、航空航天等高新技术产业迅速恢复 和发展，在很大程度上激发了世界洁净室工程行业的市场潜力。在医药、食品、 生命科学领域，西方发达工业国家仍然是洁净室工程行业的主要市场。根据智研 咨询发布的《2019 年中国洁净室工程建设面积及市场规模发展分析》，全球洁 净室工程市场规模已从 2015 年的 500.09 亿美元增长到 2019 年的 818.58 亿美元， 年复合增长率达到 13.11%。

  随着电子信息产业的产业转移，欧美发达国家的洁净室需求将慢慢地减少，其 洁净室工程行业市场将由成熟期向衰退期转变。随着产业转移的加深，电子行业 的发展日益由欧美发达国家转向亚洲及新兴国家；同时随着新兴国家经济水平的 逐步的提升，对于医疗卫生、食品安全要求的日益提高，全球的洁净室工程市场也 不断向亚洲地区转移，亚洲成为洁净室工程行业新一轮的增长极。其中，2015 年中国洁净室行业规模为 767.55 亿元，预计 2021 年行业规模增长到 2,146.14 亿 元，年复合增长率达到 18.69%。2015 年中国洁净室工程行业新建面积为 1,599 万平米，2019 年新建面积 2,917 万平米，年复合增长率达 16.22%。随着中国半导体、光电、光伏等产业的崛起和高端转型，中国已变成全球洁 净室工程产业的主要市场和未来发展中心。集成电路、光电、生物制药、医疗卫 生等下游客户在此阶段均出现较为快速的发展，在下业维持较高景气度、企 业数量增加、技术进步等综合因素的作用下，下游客户对生产环境要求不断提高， 洁净室工程的需求也越来越大。近年来，我国洁净室工程行业取得了长足的进步，部分企业在行业内的一些 领域已经达到或接近国际先进水平。在洁净室工程方面，国内企业的施工能力提 高较快，但在洁净室建设的规模和技术水平上与先进国家存在一定差距，国内厂 商中仅有少数企业掌握了高洁净度的洁净室建造技术。在工程服务模式上，我国 的洁净室行业内企业经过了“单纯贸易商——简单工程服务——整体解决方案提 供商”的发展阶段，逐步壮大起来。

  洁净室行业主要服务于电子信息产业、医药生物等高端制造业。根据智研咨 询《2019 年中国洁净室工程建设面积及市场规模发展分析》，2019 电子信息产 业是洁净室行业的主要下游领域，占比高达 54.0%；其次为医药及食品占比 16.0%；医疗行业占比 8.3%。电子信息产业和医药生物等高端制造业都是国家重 点鼓励发展的战略性新兴产业。洁净室行业将服务高端制造业，助力高端制造业 腾飞。洁净室工程行业是一个需求驱动的行业，需求端的技术对生产服务环境的要 求决定了洁净室工程技术的发展方向，进而推动洁净室工程行业的技术变革。目 前我国正处于产业升级换代阶段，各种新型信息技术层出不穷，相关材料技术、 能源技术、生物制药技术、基因技术等协同发展，并向生产生活领域广泛渗透。产业结构的调整都将大大加快现代高新技术产业的发展步伐。如物联网技术、新 型显示技术、智能制造技术、机器人技术等都以新的形态出现在现代社会的生产 生活中。随着现代技术逐步向微观化、精密化发展，传统的洁净技术已无法满足 新技术对微加工、微集成、零干扰等方面提出的要求，亟待新型的洁净室工程技 术为这些新技术提供更清洁、更干净的生产环境。在下业维持较高景气度、 公司数增加、技术进步等综合因素的作用下，下游客户对生产工艺环境要求不 断提高，洁净室工程行业的需求也慢慢变得大。当前洁净室厂房的微污染控制已成为洁净室行业发展新的课题，针对微污染 的处理需要更加先进的系统解决方案，包括气流控制管理系统、3D 超声波气流方向检测、厂房室内离子化系统、纳米/微米级颗粒监控系统、AMC 空气分子污染检 测系统、化学过滤网等；而对于精密电子科技类产品来说，微振动与防静电也是生产环 境中越来越需要控制的对象，如微振动控制管理系统、防静电系统和更多各类感应器 等检测监控设备被运用到洁净室厂房设计施工中。因此，现代社会的技术变革将 从需求端促进洁净室工程行业的技术创新与转型升级。根据智研咨询发布的《2020-2026 中国洁净室工程行业竞争态势及投资方向 研究报告》，未来五年中国洁净室行业仍将保持高位增长，2026 年市场规模将 达到 3,596.5 亿元，未来市场发展的潜力广阔。

  （二）经过多年的发展，一批有实力的洁净室工程企业逐渐在高端市场取得较为稳 定的市场占有率，市场集中度逐渐提高。低端市场则相对分散，规模较小、技术实 力不高的企业各自占据一定的低端市场占有率。随着整个洁净室工程行业竞争的日益加剧，大多数企业在整体竞争的基础上 不断细分市场定位，逐渐形成了不一样的行业领域内的领先企业。在电子信息领域， 集成电路洁净室工程设计方面领先企业是十一科技；显示器面板生产线洁净室设 计领先的是十院；中电二公司、中电四公司在工程实施方面具有较强的优势和丰 富的经验；本公司、亚翔集成、柏诚股份以及江西汉唐起步较早，服务于众多电 子企业，因此在技术积累和现场施工经验方面比较突出。新纶新材是洁净室行业 覆盖上下游业务领域的行业综合服务商，以新材料为主，迄今已构筑起先进材料、 洁净工程与超净产品、材料衍生智造三大产业方向。经过多年发展，洁净室工程行业内企业不断进行细分市场的竞争，逐渐形成 了不一样的行业领域内的领先企业。在高端电子行业，主要洁净室工程服务企业有本 公司、十一科技、十院、中电二公司、中电四公司、亚翔集成、江西汉唐、新纶 新材、柏诚股份等。

  1.公司间接控制股权的人台湾圣晖为中国台湾地区法人，公司无实际控制人。“台 湾地区与大陆地区人民关系条例”及其施行细则、“在大陆地区从事投资或技术 合作许可办法”与“在大陆地区从事投资或技术合作审查原则”、“大陆投资负 面表列－农业、制造业及服务业等禁止赴大陆投资产品项目”等规定对中国台湾 地区自然人、法人到大陆地区投资的范围进行了限制，分为禁止类与一般类。发 行人所处的工程服务行业不在上述关于禁止赴大陆地区投资项目规定之列，属于、一般类项目。2010 年 6 月 29 日，海峡两岸关系协会和财团法人海峡交流基金会签订《海 峡两岸经济合作框架协议》，并于 2010 年 9 月 12 日起实施。由于两岸经济政治 环境的变化具有一定的不确定性，如果中国台湾地区对大陆地区投资方面的法律 法规发生明显的变化，对在大陆地区投资范围采取较为严格的限制措施，将会对本公司 的生产经营产生不利影响。

  2.报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 24,646.42 万元、18,475.51 万 元、35,557.13 万元，占流动资产的比分别为 38.43%、23.58%、33.79%。报告期 各期末，应收账款坏账准备余额分别为 1,956.89 万元、2,084.34 万元、2,668.12 万元。未来若存在部分业主或总承包方未按照合同约定时间及时付款的情形，公 司应收账款存在回款滞后的风险。如果宏观经济、行业状况、金融市场或者客户自身经营状况出现重大不利变 化导致主要客户的财务情况出现重大不利变动，公司对其的应收账款将有几率发生 实际坏账损失，直接影响公司的盈利水平。

  3.报告期内，发行人境外市场新增订单分别为 21,234.57 万元、49,522.75 万元、 16,286.68 万元，由于越南、泰国 2021 年疫情爆发的原因，部分业主推迟了在越 南、泰国等地建厂资本预算，导致发行人 2021 年新增订单较大幅度下滑。虽然 2022 年发行人境外新签订单金额已达 2.11 亿元超过 2021 年全年，由于订单转为 收入需要一定的工期，发行人 2022 年境外收入仍有几率存在较大幅度下降的风险。

  圣晖集成系为先进制造业提供洁净室系统集成工程整体解决方案的一站式专业服务商，公司具备机电工程项目施工总承包一级资质、建筑机电安装工程专业承包一级资质等等、客户大部分都是芯片企业，报告期内营收增速比较高，毛利率比较低，质地一般般，疫情影响了公司的扩张，短线亿左右估值，主板股没有破发风险，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多